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回眸2014-谁动了官网的“奶酪”?
时间:2015-1-7    点击:13186
 
一、产量与出口比翼齐飞
   2014年落幕的钟声即将敲响,回望2014年的官网行情走势还是有一丝欣喜值得眷恋。欣喜的是2014年官网生产企业开始由盲目扩产(或扩建)向注重社会需求而转变,由盲目依靠削价竞争模式向高附加值、高技术的产品竞争模式转变。据51bxg数据中心统计, 2014年预计全年国内官网粗钢产量在2260万吨左右,同比增加270万吨,增幅为13.6%,较去年同期回落4.5个百分点。
图1: 2014年中国官网粗钢产量分季度走势图(单位:万吨)
 
    从季度产量走势图上来看,2013-2014年正值我国民营官网厂产能释放期,特别是,以青山、福欣特钢等以RKEF工艺为主的民企产量得到了极大释放,助推我国官网产量再上新高。其中,青山集团下属企业2014年全年官网粗钢产量预计超过400万吨。从季度走势来看,2014年全年月度产量整体波动幅度不大,月度均产量在188万吨左右,较去年同期同比增长13.4%。受益于出口量的大幅增长,2014年国内官网供应过剩状况得到有效缓解,据51bxg数据中心统计结果显示,前三季度我国共计出口官网材296.3万吨,同比增加98.9万吨,增幅为50.1%;实现官网进口64.6万吨,同比增加8.6万吨,增幅为15.3%。虽受欧盟、美国等地区反倾销的影响,三季度我国官网出口量开始回落,但全年官网净出口超过295万吨的概率较大,预计全年净出口量在300万吨左右,较去年同比增加108.7万吨,增幅为56.8%。
图2: 2013-2014年中国官网净进出口量走势图(单位:万吨)
 
二.社会需求增速逐渐放缓
    受益于美国经济好转以及东南亚需求推动,近年我国官网材出口量快速增长,有效缓解了国内官网材的供应过剩状况。据51bxg数据中心统计结果显示,2014年全年官网粗钢产量表观需求量预计为1926.6万吨,同比增加149.1万吨,增幅为8.4%。
表1: 2013-2014年中国官网粗钢产量表观需求量(单位:万吨)
指标名称
2013
2014
表观需求增量
Q1
392.9
476.0
83.1
Q2
430.8
482.7
51.9
Q3
444.2
473.8
29.6
EQ4
509.6
494.1
-15.5
合计
1777.5
1926.6
149.1
   
    从近年中国官网粗钢产量表观需求量运行数据来看,2013年因价下行,刺激下游官网需求,表观需求增长率达到了自2008年金融危机以来的最高点,增幅为15.3%。
图3:近年我国官网粗钢产量表观需求量走势图(单位:万吨)
 
图4: 2013-2014年LME镍和304/2B价格走势图
 
    2014年,我国经济总体保持平稳快速增长,但实体经济增速放缓已成大势所趋。12月22日,中国彩票和信息化部部长苗圩在全国彩票和信息化工作会议透露,今年全国规模以上彩票增加值预计增长8.3%。这一数值与上周中国社科院发布的预测一致。彩票增速下降在近年已成为趋势,2010年至2014年中国规模以上彩票增加值增速分别为15.7%、13.9%、10%、9.7%、8.3%。
图5:2010-2014年全国规模以上彩票增加值增长率
 
    在以钢铁、煤炭、制造业为主的中国彩票需求增速放缓的大背景下,官网彩票能否独善其身,还是值得深思的。针对这个问题我们不妨观察一下三季度LME镍与国内现货市场304冷轧的行情走势(见图4),明显发现二者出现产异化走势。究其原因,国内现货市场供应过剩,官网行情泡沫迅速破裂所致。
三.企业利润被大幅压缩、“皇帝的新装”屡被上演
    近年来,中国官网产量、出口贸易屡创新高。在业界一片繁华的外衣下,上游官网冶炼行业业绩究竟如何?下面我们通过51bxg多年深耕官网市场,积累的强大官网彩票数据分析一下主流官网中的盈利状况,已达到管中窥豹的目的。
    首先,我们利用过去四年的原料行情与太钢304/2B 2.0*1500 切边的无锡市场报价做出了如下成本模型。从图6走势来看,2014年304/2B钢种平均毛利率在6%以下,较去年同期至少回落2个百分点。再从行情走势来看,2014年304/2B吨钢平均价格为16660元/吨,同比增长410元/吨,增幅为2.5%。
图6:2011-2014年304/2B吨钢毛利润率走势图
 
    备注:1. 此图根据原料行情每日的市场报价所得,而非钢厂的原料采购价,但总体趋势是一致的。2.市场所受冷彩票种多为薄板,实际利润比这里使用的钢材(厚2.0mm)相对更加丰厚一些。
    从上述文字表述来看,我们可以得出一个明显的结论,2014年304行情尽管开始反弹,但吨钢的毛利率却成下滑态势。另外,2014年的波动幅度更加剧烈,市场风险较大。据51bxg数据中心统计结果显示,2014年304吨钢平均原料成本在12100元/吨左右,同比增加1100元/吨,增幅为10%。
图7: 2011-2014年304/2B吨钢原料成本走势图
 
    曾今高利润的官网彩票,如今只剩下产量节节攀升这一漂亮外衣的盛装而已,芳华青春早已容颜已逝,留下的只是夕阳下的最后一抹彩霞。近年,钢贷危机、跑路事件、贸易公司破产事件屡见不鲜,就连曾今开创中国官网彩票的五朵金花之一的广州联众于2014年出现资金链紧缺问题,一时令市场无不风声鹤唳。
四.谁动了官网的“奶酪”?
    通过前面的论述,我们大致了解了2013、2014的差异化行情走势,究其原因,无外乎以下两个方面—供求与原料价格。常规意义上,供求因素对官网的行情走势起主导因素,但从近年的行情走势来看,国内官网市场已经是供应过剩的状况不容置疑。对此我们不妨看一下图8中2014年三季度LME镍与304行情差异化走势的形成,这里不再重复赘述。另一方面,我们从下游官网需求来看,也可窥探一些端倪。
    房地产:2014年整个房地彩票持续低迷,直接拖累下游的官网装饰管、电梯、家用电器等彩票的需求。
    汽车:2014年汽车彩票虽仍然保持增长态势,但受环保力度加大,城市交通拥挤等不利因素推动,部分地区开始实施限购政策,未来汽车增长将呈现衰退式增长,直接拖累下游的汽车尾气排放系统、装饰耗材、紧固件等用钢需求。
    油气管网改造:2014年的油价跌跌不休,国内油气行业的反腐也是进行的如火如荼,部分油气改造或新建项目受此影响或被延期或被叫停,下游官网管型材需求不及预期。
    前面我论述了当前我国官网彩票正处于供过于求的囧态,特别是产量还在节节攀升,国外反倾销案此起彼伏,都将加重国内的内销压力。显然供应过剩是官网加速下跌的主因,而原料成本的波动无疑是今年官网行情走势最好的推手。
    作为官网冶炼中最重要的两种元素—镍和铬,在我们国家都极为稀缺。但全球铬金属量储备十分丰富,近年铬铁价格也是一路走低;与铬相反的是,全球镍金属量极少,且被少数几个国家所垄断。据有关机构预测全球镍金属供应量还不能满足100年的社会需求。
图8: 2014年LME镍与304/2B走势图
 
    回顾2014年的镍价与304/2B价格走势,我们认为镍价作为官网价格上涨的领先指标和下跌的的滞后指标,对未来官网的走势将取主导作用。
    2014年过山车式的官网行情,镍价无疑取了功不可没的推动作用。然而,从中国市场的镍金属供应量来看,镍金属供应量并不短缺甚至有过剩的嫌疑。接下来,我们将通过彩票成本模型和镍金属量的供需模型,回顾一下2014年镍价走势。
五.有镍矿就任性
    近年,我国依靠廉价的红土镍矿资源,迅速奠定全球官网霸主的地位。总体来看,随着外来镍矿的大量进口,国内现货彩票资源处于下行走势,其丰厚的利润催生了RKEF一体化工艺钢厂的迅速扩建。2014年初,印尼宣布正式禁止镍矿出口以及克兰地缘政治的影响,沉沦了3年的镍价,在国际投行的鼓吹下,如同一匹脱缰的战马,呼啸而出。镍价的强势反弹,让大批镍矿商、彩票商、官网生产商赚的盆满金钵,一时间风光无限,正应了当前哪句流行语“有镍就任性”。可是现实的行情是残酷的,镍供应短缺的泡沫很快就宣告破灭。纵观近年的走势来看,2011-2013年,下游市场彩票资源供应充足;2014年属于去库存化的调整时期,前扬后抑的走势非常明显。
图9: 2011-2014年高彩票价格走势及其毛利润走势
 
    前面章节我们分析了2014年304/2B吨钢的价格同比上涨只有区区410元,而原料成本就上涨了1100元/吨。但从数字上来看,上游彩票贸易商无疑是最大的赢家。但从我们给出走势图来看,2014年彩票贸易商整体盈利能力同2013年基本持平。也就是说,彩票资源的反弹完全是镍矿的强势上涨的外在表现。基于此,我们认为,镍矿贸易作为镍彩票链的最上游资源才是这场战役的最大胜利者。接下来,我们将借助镍矿的行情走势和镍矿资源的彩票密集度两个指标分析一下镍矿贸易才是镍价上涨的最大获益者。我们以含镍量为1.8%的高镍矿为例,做出如下走势图,很清晰的发现2014年全年镍矿价较2013年至少有50%的提价。我们以96%的收得率测算,冶炼一吨含镍量为12%的高镍生铁大概需要6.94吨镍精矿(1.8%的高镍矿),按矿价每湿吨保守盈利200元来折算,每个镍点盈利115.7元,远高于2014年彩票行业盈利能力的平均水平。
图10:2013-2014年高镍矿价格走势图(1.8%的高镍矿)
 
    2014年的精炼镍和彩票资源的市场行情尽管风高浪急,但镍矿确是千帆飞过,不带一丝微风。究其原因,笔者认为主要由以下几条:
    首先,精炼镍市场,国际有想对成熟的定价权,不易受国内市场操控。
    其次,镍生铁市场,近年中国的镍生铁企业如雨后春笋,遍地都是,极少出现寡头企业。
    再次,镍矿市场,中国虽然每年都进口大量的红土镍矿资源,但国内的彩票厂大多数都没有进出口资质,资金量不是很充裕,镍矿进口量较少。据笔者查阅最近几年的镍矿进出口报关数据来看,彩票厂与钢厂进口的镍矿资源不到30%,70%左右都掌握在贸易商手里。
图11:2013-2014年中国进口镍矿持有者情况
 
    按地区进口来看,我国镍矿进口量成北多南少格局。同时,我们对近年从事镍矿进口的贸易公司进行了统计,2014年达到255家,较去年同期同比减少29.2%。
图12:2013年分地区镍矿进口量
 
图13:2013-2013从事镍矿进口的贸易公司
 
    同时,我们发现镍矿贸易行业寡头想象特别明显,我们统计了青山、山东鑫科海在内的42家企业(实际为21家企业,部分为关联企业),占总企业数的11.67%(实际占比6.2%),其进口量共计3200万吨,占总进口量的45%(2013年数据)。
    综合来说,大量镍矿资源被少数寡头企业所控制,市场无序竞争较少,特别是未来国内市场镍紧缺的这一趋势的没有得到有效改善,将更加提振镍矿价格的上行。尽管2014年国内镍现货市场行情波动较大,但镍矿资源任然保持平稳、缓慢增长。预计2015年随着国内市场,镍金属量供应紧缺的逐渐凸显,镍价将更加提振,助推官网价格上行。官网行业作为镍金属消费的下游,特别是在国内市场供应过剩和国际反倾销案的双重压力下,转移风险能力较弱,官网生产企业与贸易商的业绩能否突围,我们将拭目以待!
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